并购基金是什么意思（并购基金在中国为何是一门危险的生意）

并购基金，是指专注于从事企业并购投资的基金，是20世纪中期从欧美国家发展起来的一种基金形式。其通常的运作模式是以控股或参股的方式获得目标企业股权后，对目标企业进行一系列的业务、管理整合和重组改造，待其盈利提升后再将所持目标企业股权出售，获得增值收益。

并购基金目前多出现在成熟市场，属于私募股权投资(PE)中的髙端，也是目前欧美成熟市场PE的主流模式。与天使基金和成长型基金不同，并购基金选择的对象主要是成熟企业，而天使基金和成长型基金主要投资于创业型企业;传统的并购基金旨在获得目标企业的控制权、谋求对企业的管理权，而天使基金和成长型基金则以参股形式存在、较少参与企业的日常经营管理。

并购基金的特点

根据欧美市场目前并购基金的运行经验，可以总结出并购基金通常具有如下特点：

1、具有髙收益、髙风险的特点。并购基金通过重组和改造目标企业，为市场提供优质企业。由于并购基金具有价值发现和价值创造功能，因此一旦目标企业盈利提升并成功出售，将为投资者带来较髙的投资收益。但另一方面，由于改造企业和提升企业价值需要一定的时间(3至5年或更长)，而且未来能否改造成功具有一定的不确定性，因此也具有较高的风险。

2、在资金募集方式上，投资资金小部分来源于自有资金，大部分来源于非公开形式募集的资金、债券市场资金或者银行并购贷款以及有较强资金实力的个人。在投资方式上也是以私募形式进行，一般无需公告交易细节。

3、在投资方式上，一般采取权益型投资方式，很少涉及债权投资，并在目标企业的决策管理上获得一定程度的表决权。

4、在投资对象的选择上，并购基金一般选择产业稳定、已形成一定规模和能产生稳定现金流的被低估的企业进行投资。

5、机构设置方面，投资机构多采取有限合伙制，因为这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。

6、投资退出渠道多样化，包括首次公开发行上市、股权转让、标的公司管理层回购等。

目前本土著名的并购基金主要有：弘毅投资、鼎晖基金、厚朴资本、建银国际等，值得关注的是证监会力推券商试水并购基金业务，券商将成为参股型并购基金的主力军。

活跃的外资并购型PE：高盛、华平、凯雷、贝恩资本、德州太平洋，他们在中国都募集了相关并购基金。通过将杠杆收购和管理层收购巧妙结合，KKR成为私募基金的并购领袖，一手打造了“天价恶意收购”范例—雷诺兹纳贝斯克收购案、“与企业管理层共谋”范例——劲霸电池收购案、“担任白武士”范例——西夫纬收购案等经典之作。

并购基金在中国为何是一门危险的生意

中国目前最大的并购基金无疑是高瓴资本。中国有许多基金都在向高瓴资本学习，都想尝试向并购基金的方向转型，这样可以迅速做大规模，提高市场影响力和“江湖地位”。并购基金在中国真的会成为PE大基金的终极发展方向吗？有一些重要风险因素仍制约其发展。

第一，中国缺乏并购基金所需的长线LP。并购是个长线投资行为，然而中国LP目前很难接受超过10年的PE基金，一般民营LP能忍受的投资上限就是5到7年，国有LP能忍受的投资上限最多也就7到9年。

第二，中国的并购基金所需要的大LP资金越来越少。并购基金是风险系数相对偏高的股权投资基金，因此只有民营LP会愿意冒险参与。而并购基金又需要相当规模的资金体量才能运转起来，目前中国PE的主力LP毫无疑问是各级国有资本，但是国有资本对参与高风险的并购基金出资一直相当谨慎。

第三，中国并购基金缺乏并购实战及并购整合人才。目前中国PE基金的掌舵者大多是券商、基金、会计师或律师出身，精通交易过程，但对并购后的整合完全没有实战经验最终以失败告终。“重交易、轻整合”将仍然是未来相当长一段时间内中国并购基金们出事的最重要根源。

第四，中国并购基金缺乏优质的并购标的。中国人都想自己当老板，都想自己的公司能上市。当注册制全面推行，北交所横空出世，一个企业如果有几千万利润肯定首选独立上市，只有当存在一些“上市硬伤”的情况下才会考虑出售给基金。

第五，中国并购基金并购后派不出足够的职业经理人。中国并购基金购买的企业往往原来是老板一股独大，公司高管都是老板亲信或“死党”。当交易完成后，标的公司原来老板往往会带着公司的核心高管离开公司。在这种情况下，并购基金就必须能派出一支强有力的高素质职业经理人团队来运作该企业。

第六，中国并购基金缺乏高效的项目退出通道。并购基金收购企业，运作几年后就要谋划项目套现。套现的方向基本只有三条：上市；出售给外部投资人；出售给公司经营层。在中国目前的体制下，每年能够上市的数量也就几百家，只有20%左右的项目能够靠上市来退出。出售给外部投资人包括产业投资者或第三方并购基金，中国缺乏一个高效的企业股权出售交易市场。卖给管理层是个不错的选择，也是最能保证标的公司平稳过渡的交易方式。但当并购标的规模很大时，即便公司经营层想做MBO，也苦于自有资金实力不够而没法操作。

总而言之，并购基金在中国具有很大的发展空间，但并非一般的PE基金可以玩得转。建议所有想设立并购基金或转型做并购基金的朋友们三思而后行。